

王哲语证券分析师除权除息
SAC No:S1150524070001
周喜证券分析师
SAC No:S1150511010017
元股证券:ygzq.hk李济安证券分析师
SAC No:S1150522060001
核心观点

统计区间:2026年3月6日至2026年3月13日。
1、重要事件点评
(1)通胀数据:2月CPI同环比涨幅均扩大,春节因素带动食品、出行链、餐饮价格升温,国际油价上行带动能源价格转涨,对PPI同环比也有明显拉动。预计3月核心通胀季节性降温,输入性因素仍是通胀的重要拉动力。
(2)进出口数据:1-2月出口增速因春节假期靠后而大幅抬升,机电产品出口增速较快,展望来看,在原油价格大幅抬升的背景下,外需或面临小幅冲击,3月出口增速预计出现阶段性回落,但中期仍有较强支撑。
2、资金价格:央行回笼资金
统计期内央行公开市场净投放资金5000亿元,资金价格较3月初有小幅抬升,DR007回升至1.47%,1Y同业存单收益率下行至1.55%,或受到同业存款利率压降的影响。
3、一级市场:专项债发行规模环比减少
统计期内,一级市场共发行利率债63只,实际发行总额为4142亿元,净融资规模转负,其中,国债和专项债发行规模均减少,虽然3月专项债发行节奏放缓,但较往年比仍偏快。
4、二级市场:曲线走陡,长端利率承压
配资炒股统计期内,中长期国债收益率上行,主要受2月通胀数据升温影响,3月以来国际油价持续上涨进一步推升通胀预期,同时年初贸易数据表现亮眼也对债市形成利空。近期利好因素主要是同业活期存款利率结构优化,实质上相当于压降了高利率同业存款规模,有利于推动整个利率体系的中枢下移,但暂未成为债市主要影响因素。
5、市场展望
基本面上:年初出口和通胀数据对债市形成扰动,未来1-2周可以审慎观望,但对扰动的持续性不必过度悲观,一方面源于部分数据改善与春节日期变动有关,3月读数可能季节性降温;另一方面源于来自供给侧的通胀压力对债市的影响相对有限,例如2021年PPI同比增速由0附近增加至两位数,债市依然震荡走强,其中,泓川证券,泓川证券配资,香港泓川证券公司9-10月限电限产落地叠加资金面偏紧,带动10Y国债收益率上行约15bp,随后重回下行路径;再例如2022年2月俄乌局势动荡带动油价飙升过程中,10Y国债收益率调整约10bp,随后回归稳增长政策、疫情、宽松预期等交易逻辑,利率先震荡后下行。后续进一步关注需求侧对通胀的贡献程度。
政策面上:政府工作报告对财政政策延续“更加积极”的定调,保证必要支出规模,也为调结构、防风险、促改革留出空间;货币政策延续“适度宽松”的定调,强调财政货币协同和结构性工具发力,政策有效性和灵活性将进一步提升。具体到未来1-2个月,利好债市的因素是,对政府债供给压力不必过度担心;利空债市的因素是,政策性金融工具等资金用途和规模披露较早,有利于加快重大项目尽早落地。
资金面上:同业存款结构优化有利于银行缓解息差压力,全面降准必要性不强。此外,央行通过外汇占款被动投放基础货币仍有空间,资金面有望稳中偏松。
总结来看,预计利率区间震荡格局仍然难以打破,曲线延续走陡,短期观望通胀变化,重点把握短端确定性机会,若10Y国债收益率较前低上行超过5bp,或形成中长期品种的参与机会,对超长期品种保持谨慎。
风险提示
经济环境变化超预期;政策变化超预期;海外流动性超预期收紧。






















以上内容来源于渤海证券研究所2026年03月16日发布的证券研究报告《渤海证券研究所晨会纪要》
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终审:崔健
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